投資者期望2021年重挫科技互聯網巨頭的監管風暴能在2022年得以緩和，但目前來看，這一期望可能為時過早。美國東部時間2月24日，阿里巴巴（BABA.US）發布了其2022財年第三季度（2021年10月至12月）財報。數據顯示，收入為2425.80億元，同比增長10%，為2014年上市以來最低單季增幅；凈利潤204.29億元，同比下降75%。當天財報發布后，阿里巴巴股價立即下跌了約7%，截至收盤股價下跌0.72%至$108.93。在2月25日，阿里巴巴- SW（9988.HK）收漲0.38%。數據顯示，阿里巴巴凈利潤的大幅下降，有部分因素來自于財務因素，三季度阿里對數字及娛樂業務的商譽減值250億，同時投資收益也同比減少200億元。若剔除上述因素，在非公認會計準則下，阿里巴巴的凈利潤為446.24 億元，同比下降25%。相較于上個季度近40%有所收窄。有分析師對《巴倫周刊》表示，阿里巴巴利潤率的下滑，跟宏觀經濟承壓、競爭加劇、監管以及支出增加都有關系。2021年12月，中國社會零售總額僅增長了3%。不過在第三財季，營收占比超過7成的阿里中國商業收入僅有 7%的個位數增長，其中的核心版塊——客戶管理收入（淘系電商的廣告費用和傭金），同比小幅下降1%（Q2增長3%），這是阿里客戶管理收入第一次出現負增長的情況。大摩在研報中指出，這一數據低于該行預期，主要受到宏觀因素和行業競爭的拖累。同時，云計算業務第三財季僅增長20%，瑞信表示“令人失望”。財報會上，阿里高管們提及，隨著利空的出清，阿里將會進入新的正向增長周期，目前的股價不能公平地反映阿里的價值。而在目前的價格水平上，阿里將計劃繼續回購股票。三季度報顯示，阿里以約14億美元回購了約1010萬股美國存托股。截至2021年12月31日的9個月，累計以約77億美元回購了約4220萬股美國存托股。阿里巴巴未來十二個月目標價

數據來源：nsadaq.com2021年，阿里巴巴市值縮水約50%。投資者期望2021年重挫科技互聯網巨頭的監管風暴能在2022年得以緩和。事實上，在經過了2021年的大幅殺估值之后，一些投資者對阿里巴巴表現出了信心，押注中概互聯網公司最糟糕的情況已經過去。有私募基金經理曾對《巴倫周刊》中文版表示，在2021年末大幅加倉了中國互聯網龍頭公司。查理芒格也在去年第四季度再度增持阿里巴巴，持倉量較去年9月末幾乎翻倍。但目前來看，圍繞中概股和阿里巴巴的很多不確定因素仍未落地，其艱難時刻仍未過去。

去年10月，首次提請全國人大常委會會議審議的反壟斷法修正草案，有望在2022年正式出臺，但具體時間尚未確定。2月18日，國家發展改革委等多部門印發《關于促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》的通知，要求外賣互聯網平臺企業下調商戶服務費標準，這引發行業巨頭美團股價重挫至一年多以來最低水平，市值縮水260億美元；當天阿里巴巴收盤也下跌4.57%。最新的減費要求預計將進一步侵蝕阿里巴巴子公司的利潤，并為阿里巴巴的財務前景增加不確定性。阿里巴巴（BABA.US）過去一年股價走勢數據來源：wsj.com同時，大股東或大幅減持亦是阿里巴巴頭頂籠罩的烏云。2月22日，富瑞金融集團發表研究報告指，軟銀在2022年需要400億至450億美元現金來為其私募股權投資和回購提供資金，有可能通過出售資產而非舉債來籌資，并認為其所持的阿里巴巴(9988.HK)股份是“顯而易見”的套現選項。富瑞分析師Atul Goyal在報告中寫道，軟銀在上一季度出售了2,000萬股阿里巴巴股票，“在2022年還需要出售更多”。雖然軟銀在本月稍早表示，阿里巴巴額外注冊美國存托股票(ADS)與軟銀出售持股的任何計劃沒有關系，但在該集團將芯片設計商Arm出售給Nvidia的交易失敗后，人們普遍預計其將削減資產規模。在阿里巴巴財報發布之后，多家投行發布研報，雖然大多保持“增持”或“買入”評級，但從分析中也能看出對其業務能否保持快速增長的保留態度。大摩下調阿里巴巴2023-24財年的經調整凈利潤預測4%，并將其對阿里巴巴（BABA.US）的目標價下調12%至145美元。瑞信指出，投資者關注阿里增長前景持續疲軟，2022財年收入增幅可能觸及20%至23%指引的下限。瑞銀目標價由161港元降9.3%至146港元，并調低其2023財年的收入預測1.3%。在業績、監管、大股東撤出等一系列利空背景下，《巴倫周刊》中文版認為，波動性預計將仍然是包括阿里巴巴在內的中國科技互聯網公司的近期主題。事實上，包括阿里巴巴在內的中概互聯網公司最近的回調凸顯了其股價的脆弱性。金瑞中國互聯網ETF——KWEB過去1個月下跌5.46%，納斯達克同期下跌0.49%。文 | 《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭慧萍編輯 | 吳海珊、康娟版權聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。（本文僅供讀者參考，并不構成提供或賴以作為投資、會計、法律或稅務建議。）