再向A股發(fā)起沖擊的美妝品牌線上代運(yùn)營(yíng)商——上海麗人麗妝化妝品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“麗人麗妝”），近期收到證監(jiān)會(huì)的首發(fā)反饋意見(jiàn)，上市進(jìn)程又進(jìn)了一步。在反饋意見(jiàn)中，麗人麗妝此前被否時(shí)對(duì)阿里的“依賴癥”問(wèn)題仍未解決、退出上海聯(lián)恩貿(mào)易發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海聯(lián)恩”）合理性等諸多問(wèn)題都需要給監(jiān)管層一個(gè)合理的解釋。在回復(fù)采訪函中，麗人麗妝明確表示經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)天貓及淘寶平臺(tái)不存在重大依賴、退出上海聯(lián)恩亦符合商業(yè)邏輯。再度闖關(guān)，麗人麗妝能否獲得監(jiān)管層的放行有待驗(yàn)證。

九成營(yíng)收依靠電商零售

北京商報(bào)記者注意到，再度尋求A股上市的麗人麗妝，此前被否時(shí)的一些老問(wèn)題并未徹底解決。尤其是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否對(duì)阿里旗下天貓、淘寶平臺(tái)構(gòu)成重大依賴需給證監(jiān)會(huì)一個(gè)合理的解釋。

招股書顯示，麗人麗妝為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的化妝品品牌網(wǎng)絡(luò)零售服務(wù)商。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，麗人麗妝在2016-2018年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別約20.16億元、34.2億元以及36.15億元，對(duì)應(yīng)的歸屬凈利潤(rùn)分別為8110.04萬(wàn)元、22721.67萬(wàn)元以及25229.68萬(wàn)元。

眾所周知，阿里旗下的天貓及淘寶是國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率最大的電商平臺(tái)，麗人麗妝也根據(jù)業(yè)務(wù)開(kāi)展需要和客觀情況，選擇主要通過(guò)天貓及淘寶開(kāi)展電商業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，麗人麗妝在2016-2018年的電商零售業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別約19.12億元、31.54億元、33.46億元，占公司各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為94.86％、92.21％和92.55％。

與此同時(shí)，麗人麗妝需根據(jù)銷售額支付相關(guān)的平臺(tái)傭金、積分扣費(fèi)、聚劃算傭金等平臺(tái)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。招股書顯示，2016-2018年麗人麗妝向阿里支付的平臺(tái)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用分別為8798萬(wàn)元、14305.25萬(wàn)元和19676.51萬(wàn)元。

而麗人麗妝與阿里早就進(jìn)行了深度捆綁。招股書顯示，阿里網(wǎng)絡(luò)目前持有麗人麗妝19.55％的股份，位居麗人麗妝第二大股東，阿里網(wǎng)絡(luò)系阿里實(shí)際控制的企業(yè)。

對(duì)麗人麗妝而言，可謂是成也阿里，敗也阿里。在首次IPO被否時(shí)，發(fā)審委就曾對(duì)麗人麗妝對(duì)天貓、淘寶平臺(tái)構(gòu)成重大依賴提出質(zhì)疑。此次首發(fā)反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)要求麗人麗妝對(duì)是否因阿里入股而存在降低獲客成本、增加獲客渠道等特殊利益安排，是否存在利益輸送、核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，報(bào)告期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否對(duì)天貓及淘寶平臺(tái)構(gòu)成重大依賴、關(guān)聯(lián)交易對(duì)發(fā)行人獨(dú)立性的具體影響等予以說(shuō)明。麗人麗妝在回復(fù)北京商報(bào)記者的采訪函中表示，“利用資本市場(chǎng)推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展為公司重要戰(zhàn)略考量之一，希望通過(guò)上市可以進(jìn)一步提高公司知名度、增加融資的新渠道、規(guī)范公司治理，全面提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)天貓及淘寶平臺(tái)不存在重大依賴。公司與阿里彼此之間獨(dú)立運(yùn)營(yíng)及決策，不存在因阿里入股而降低獲客成本、增加獲客渠道等特殊利益安排”。

核心業(yè)務(wù)品牌客戶存變數(shù)

麗人麗妝的電商零售業(yè)務(wù)是指公司以買斷方式向品牌方或其國(guó)內(nèi)總代理采購(gòu)產(chǎn)品，并在電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)品牌官方旗艦店，以網(wǎng)絡(luò)零售的形式將產(chǎn)品銷售給終端消費(fèi)者，形成產(chǎn)品零售收入。電商零售業(yè)務(wù)作為麗人麗妝的核心業(yè)務(wù)，獲得品牌授權(quán)并持續(xù)合作對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。

麗人麗妝通過(guò)代運(yùn)營(yíng)相宜本草并幫助其成為天貓美妝銷量第一后一戰(zhàn)成名。截至2018年12月31日，公司已與美寶蓮、施華蔻、蘭芝、雅漾、雪花秀、相宜本草、雪肌精等超過(guò)60個(gè)品牌達(dá)成合作關(guān)系。

招股書顯示，2016-2018年，麗人麗妝電商零售業(yè)務(wù)模式下前十大品牌店鋪銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為67.58％、71.5％及69.89％。據(jù)麗人麗妝披露的電商零售業(yè)務(wù)前十大品牌店鋪的銷售收入及其占公司營(yíng)業(yè)收入的比例情況表顯示，2016年、2017年公司電商零售業(yè)務(wù)第一大銷售品牌均為蘭蔻，實(shí)現(xiàn)的銷售金額分別為19963.57萬(wàn)元、56343.02萬(wàn)元。而到了2018年，蘭蔻第一的位置被美寶蓮所取代，彼時(shí)美寶蓮在2018年的銷售金額為47274.58萬(wàn)元。曾在2016年、2017年躋身前十大品牌店鋪的妮維雅并未出現(xiàn)在2018年前十大品牌店鋪的榜單上。

雖說(shuō)麗人麗妝諸多國(guó)際一線品牌傍身，不過(guò)雙方之間的合作似乎并不穩(wěn)定。麗人麗妝在招股書中坦言，存在蘭蔻、巴黎歐萊雅等部分品牌因自建銷售團(tuán)隊(duì)、調(diào)整線上銷售渠道、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等原因，雙方終止合作的情形。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)要求麗人麗妝對(duì)品牌方自建銷售團(tuán)隊(duì)是否為行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，是否說(shuō)明公司的業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的可替代性和較低的轉(zhuǎn)換成本作出說(shuō)明。

“公司的業(yè)務(wù)不具有上述問(wèn)題中所涉及的情況；目前公司的業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在具有廣泛的合作品牌基礎(chǔ)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)及規(guī)模效應(yīng)顯著；具備領(lǐng)先的IT系統(tǒng)和精細(xì)化管理，有效提升供應(yīng)鏈價(jià)值及運(yùn)營(yíng)效率；具備出色的數(shù)據(jù)分析能力，以數(shù)據(jù)分析為品牌運(yùn)營(yíng)賦能；專業(yè)電商運(yùn)營(yíng)與品牌營(yíng)銷人才優(yōu)勢(shì)”，麗人麗妝在回復(fù)采訪函中如是說(shuō)。

退出上海聯(lián)恩合理性引關(guān)注

時(shí)隔三年后，麗人麗妝曾將購(gòu)買的上海聯(lián)恩49％股權(quán)進(jìn)行出售的行為也頗為令人費(fèi)解。

2015年11月18日，麗人有限（系麗人麗妝前身）與上海極梁簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定麗人有限作價(jià)17640萬(wàn)元受讓上海聯(lián)恩49％的股份。麗人麗妝曾在2016年披露的招股書顯示，公司擬募集資金3億元，用于收購(gòu)上海聯(lián)恩51％股權(quán)項(xiàng)目、代理品牌營(yíng)銷及運(yùn)營(yíng)體系建設(shè)、信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目，其中1.8億元投入到收購(gòu)上海聯(lián)恩51％股權(quán)項(xiàng)目中。彼時(shí)麗人麗妝表示，上海聯(lián)恩并表后，將擴(kuò)大公司授權(quán)品牌的覆蓋范圍和整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

隨著首次IPO被否，麗人麗妝的收購(gòu)計(jì)劃也付諸東流。再度闖關(guān)，麗人麗妝的募投項(xiàng)目已全部生變。2018年7月18日，麗人麗妝召開(kāi)2018年度第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過(guò)《關(guān)于出售上海聯(lián)恩貿(mào)易發(fā)展有限公司49％股權(quán)的關(guān)聯(lián)交易的議案》，同意公司將其持有的上海聯(lián)恩49％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海極梁，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為28862.16萬(wàn)元。2018年8月，上海極梁還將其持有的麗人麗妝股份分別出讓給領(lǐng)譽(yù)基石、蘇州冠鼎、蘇州冠新。

這筆交易也確實(shí)給麗人麗妝帶來(lái)了不菲的收益。數(shù)據(jù)顯示，麗人麗妝2018年末的貨幣資金余額較2017年末增長(zhǎng)14748.8萬(wàn)元，主要系公司于當(dāng)期收到上海極梁支付的上海聯(lián)恩股權(quán)轉(zhuǎn)讓款所致。

在反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)要求麗人麗妝對(duì)出售上海聯(lián)恩49％股權(quán)定價(jià)的依據(jù)、公允性，上海極梁與受讓方之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排等進(jìn)行說(shuō)明。尤其是實(shí)現(xiàn)參股后又放棄收購(gòu)控股權(quán)、再退出上海聯(lián)恩的原因、背景，是否有真實(shí)合理的商業(yè)邏輯被重點(diǎn)問(wèn)詢。對(duì)此，麗人麗妝在回復(fù)采訪函中稱，“主要出于雙方戰(zhàn)略層面考慮而作出的決策，符合商業(yè)邏輯。公司日常的業(yè)務(wù)開(kāi)展及運(yùn)營(yíng)受到公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等因素的影響，出售上海聯(lián)恩不影響公司的日常運(yùn)營(yíng)”。

本文源自北京商報(bào)網(wǎng)

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